股涨柜中信证券：割草机器人迎来产业爆发的奇点时刻

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　中信证券研究

　　图片来源：九号公司官网，科沃斯官网，中信证券研究部

　　文|刘海博陆竑安家正

　　割草机器人迎来产业爆发的奇点时刻，技术激变及价格带下移推动品类高速渗透，行业进入量价齐升的技术红利期。预计2025年各厂商新品将在导航避障、爬坡越障、边缘割草等维度加速迭代，解决用户的痛点需求，有望彻底撬动欧美市场的百亿级增量空间。而机器人公司依托高性价比、强产品力的完善产品矩阵，和全渠道布局，不断挤占园林巨头的份额。重点推荐割草机器人业务高速增长、带来可观利润弹性的整机厂，及精准卡位的整体解决方案商。

　　▍供给创造需求：技术变革带来拐点，行业迈入发展黄金期。

　　从2023年全球市场规模来看，户外园林工具约336亿美元→割草机约123亿美元→割草机器人约14亿美元（均价800欧元/台，年销量约156万台）。综合来看，服务机器人行业的特点是供给创造需求，技术迭代和价格下降是品类能否成为大众消费品的关键。

　　1）技术迭代：割草机器人产品力全方位提升，正在从“埋线款”迭代至“无埋线款”，移动方式从“随机碰撞”（1995年）→“导航规划”（2021年）→“主动避障”（2024年），使得安装便捷化，割草覆盖率、效率显著提升。

　　2）售价下移：2024年九号公司新品将“无埋线款”的售价从1600欧元/台降至999欧元/台，迅速打开市场空间。此外，欧美环保政策对于燃油割草机的限制推动消费者采用锂电化产品，割草机器人受益。

　　参考扫地机器人的发展路径，移动导航方式的升级是地面清洁机器人产业的重大拐点，料将迎来三年维度的技术红利期，品类高速渗透的同时，产品结构升维将带动品类均价上行。

　　▍需求测算：欧洲市场持续扩容，美国地区渗透提速。

　　欧美割草机器人市场的增长源于两个逻辑：① 量升，即割草机器人在割草机品类里的渗透率提升，替代传统割草机；② 价升，即“无埋线款”替代“埋线款”，产品结构升维。具体来看，

　　1）欧洲：①市场特点：割草机器人的品类渗透率约19%，全球需求占比约90%，主要系小面积、规则平整的草坪特点为早期埋线款机型普及提供有利条件。②空间测算：预计2028年欧洲保守/中观/乐观的销量达280/322/363万台，空间达244/280/317亿元。

　　2）美国：①市场特点：割草机器人的品类渗透率仅2%，全球需求占比仅约10%。产品力升级能解决美国市场当下痛点，提升续航及割草效率→大面积草坪问题、推出高低草本地机型→南北地区草种复杂多样挑战、升级爬坡越障能力→地形崎岖难题。②空间测算：预计2028年美国保守/中观/乐观的销量达42.7/68.6/94.5万台，空间达63/101/139亿元。

　　3）欧美合计：预计2028年保守/中观/乐观的销量达323/390/458万台，空间达307/ 381/455亿元。展望远期渗透率，截至2024年的全球割草机器人存量渗透率仅4.5%（割草机器人保有量约500万台，割草机约1.1亿台），假设2023年的存量渗透率保守/中观/乐观达10%/20%/30%，对应年销量达220/440/660万台。

　　▍供给分析：行业壁垒高筑，机器人公司异军突起。

　　1）竞争格局：机器人公司的产品销量连续三年呈翻倍式增长，不断挤占园林巨头的份额。

　　2）竞争要素：竞争壁垒高筑，技术突破为必经之路，产品与渠道缺一不可。①技术：软硬件集成式产品，技术覆盖广且复杂。聚焦2025年新品，导航避障方案将从RTK/UWB/3D激光雷达+2D视觉→RTK/3D激光雷达+2D+3D视觉；爬坡坡度从17°→26°；边缘割草空隙从10cm→5cm。②产品：机器人公司补全大面积产品，性价比优势明显，机器性能领先园林巨头一个代际。③渠道：线下渠道在销售中占重要位置，欧洲线下渠道的销量占比75%，美国线下渠道的销量占比约50%。机器人公司在欧洲线下KA渠道迅速扩张，发力Dealer渠道，并有望于2025年在美国线下KA渠道取得突破。

　　▍风险因素：

　　行业竞争加剧；技术创新不及预期；欧洲市场拓展不及预期；美国市场拓展不及预期；出口业务波动；人员流失和专利纠纷；经销商管理风险；售后服务体系不完善。

　　▍投资策略：

　　割草机器人赛道迎来产业爆发的奇点时刻，技术激变及价格带下移推动品类高速渗透。参考扫地机发展路径，移动导航方式的升级为地面清洁机器人产业的重大拐点，而割草机器人行业正在从“随机碰撞”迭代至“导航避障”。从技术成熟度分析，割草机器人的2024年类似扫地机行业的2017年，行业将步入技术红利期。此外，受益于产品结构升维，无边界款无埋线款加速替代埋线款机型，行业均价有望迎来上行周期。我们预测，2025-2028年全球割草机器人行业整体规模CAGR有望达33.6%。我们判断机器人公司有望凭借技术优势、强产品力、多渠道布局，不断挤占园林机械厂商的市占份额。基于以上逻辑，我们认为有两大投资主线：1）割草机器人业务高速增长，带来可观利润弹性的整机厂；2）精准卡位的软硬件一体解决方案商。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。